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    近期大豆期價波動劇烈，原因多種多樣。一方面目前大豆供應(yīng)仍然偏緊，南美大豆大量上市前供給方面嚴重匱乏。另一方面，國家為了平抑物價上漲幅度正在做著積極的努力。因此連豆盤面顯示出大幅震蕩，而非單邊上揚。
    一．美國農(nóng)業(yè)部測算數(shù)據(jù)顯示大豆年度供應(yīng)仍然緊張
    根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)測算，大豆07/08年度供應(yīng)緊張程度更甚。
    上圖顯示了部分國家及年度大豆產(chǎn)需缺口。零軸上為產(chǎn)量大于需求的數(shù)值，零軸下為產(chǎn)量小于需求的數(shù)值；后兩組數(shù)據(jù)分別為2007年11月和12月測算的07/08年度數(shù)據(jù)。 

    如圖所示，12月的預(yù)測值顯示07/08年度大豆供應(yīng)缺口為13.61百萬噸，占07/08年度大豆總需求12月預(yù)測值的5.8%，也就是說該年度5.8%的供給只能消耗期末庫存來實現(xiàn)。扭轉(zhuǎn)了近年來供給大于需求的情況，總體供應(yīng)吃緊。
    南美洲大豆主產(chǎn)地巴西和阿根廷產(chǎn)需盈余近年來基本持平，保持在較高水平，12月測算值顯示07/08年度巴西和阿根廷產(chǎn)量大于本地需求量36.26百萬噸。而同期美國產(chǎn)需盈余大幅減少，12月測算值顯示07/08年度美國大豆剩余供給僅16.36百萬噸，為05/06年度的53%，06/07年度的49%；較11月測算值減少13萬噸。
    我國大豆產(chǎn)需缺口呈逐年擴大趨勢，12月測算值顯示07/08年度我國產(chǎn)需缺口為34.05百萬噸，是2年前的1.2倍，是上年度的1.15倍，缺口較11月測算值擴大50萬噸。07/08年度如此巨大的產(chǎn)需缺口幾乎相當于同年度巴西和阿根廷盈余的總量。
    當然，供應(yīng)趨緊的情況主要體現(xiàn)在本年度初期，因為庫存畢竟有限。但到年度中期及后期，在價格作用的驅(qū)動下，新豆種植有望緩解這種供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。
    二．外部情況
    面對如此巨大的供給缺口，分析大豆價格不得不關(guān)注主要出口國產(chǎn)需變動。截至發(fā)稿日，市場上銷售的全部為上年度存貨；而南半球巴西和阿根廷的大豆播種即將完成，且在次年3-5月迎來銷售高峰，大量涌入市場。 
   

    雖然南半球大豆要至2月左右才能漸入收割旺季，但是由于本季北半球的產(chǎn)需缺口的嚴重擴大，目前南半球大豆的到中國港口價格已經(jīng)優(yōu)于美國大豆。上圖顯示了近一個月南美大豆與美國大豆到港價格的走勢(數(shù)據(jù)來源：天琪期貨)，從11月中旬開始，美國大豆價格一直高于南美大豆。目前，人民幣幣值正在緩慢上升，從11月14日的7.4307上升至12月14日的7.3568人民幣/美元，在一定程度上中和了大豆美元標價所顯示出的價格飛漲。但是進口大豆到港價格總體仍在不斷上升，這種情況在南美大豆大量上市之前很難被根本改變。
    供需上的缺口已經(jīng)在盤面上得到充分的反應(yīng)。以CBOT大豆08年1月合約為例，收盤價從年度之初的9月4日的992.5美分每蒲式耳上漲到12月14日的1157美分每蒲式耳，漲幅16.6%。截至11月20日，愛荷華州08年10月交割的大豆、玉米價格比接近2.5:1，遠高于2.3:1的歷史平均水平。正是這種巨大的價格漲幅有利于吸引更多的農(nóng)民在本年度增加大豆種植。
    06/07年度北半球大豆種植面積大幅減少主要原因是農(nóng)民選擇了當時更具利潤優(yōu)勢的玉米。玉米作物生長土壤中必須重施氮肥，而大豆則可以通過根瘤菌固定空氣中的游離氮，氮肥消耗量較小。因此，當前氮肥價格暴漲的現(xiàn)狀對玉米種植的成本影響要高于對大豆種植的影響。相對今年而言，2008年美國伊利諾伊州農(nóng)場大豆種植成本僅提高16-18美元/英畝，而每英畝玉米種植成本增長超過40美元。FarmFutures在線問卷調(diào)查顯示，如果無水氨肥繼續(xù)保持550-600美元/噸的高位，93%的受訪農(nóng)民傾向于“轉(zhuǎn)變種植意向”。美國農(nóng)業(yè)部經(jīng)濟師KeithCollins在今年10月份提交給眾議院農(nóng)業(yè)委員會的一份報告中預(yù)計，2008年美國大豆播種面積料增加630萬英畝，玉米播種面積料減少660萬英畝。
    天氣預(yù)報顯示，過去4個月以來，太平洋赤道附近水表溫度較常年偏低，形成“拉尼娜”氣候。在此種天氣條件下，氣溫忽高忽低，霜凍、干旱風險幾率增加。一般來說，大豆較玉米耐旱，因此氣象預(yù)報更多偏向于來年種植大豆。
    目前，南美大豆產(chǎn)區(qū)經(jīng)常困擾在炎熱干燥的天氣之下，預(yù)計阿根廷、巴西多數(shù)地方以高溫少雨模式為主。烏拉圭、巴西南部及巴拉圭的干旱程度將高于正常標準，高溫令阿根廷作物生長壓力增加。
    巴西農(nóng)業(yè)性咨詢機構(gòu)Celeres的報告中稱，截至12月7日，巴西2007/08年度大豆播種完成92%。目前，當?shù)亟涤炅恳鸦貧w至歷史平均水平，對巴西大豆早期生長十分有益，不過該機構(gòu)同時警告，潮濕天氣可能導致大豆銹病爆發(fā)時間提前，11月的zui后一周在馬托格羅索州就曾發(fā)現(xiàn)一例。馬托格羅索州和巴拉那州已經(jīng)完成新豆播種，南里奧格蘭德州預(yù)計在12月當月之內(nèi)可以完成播種。
    三．內(nèi)部情況
 
    上圖顯示了美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計的我國大豆產(chǎn)需數(shù)據(jù)。與使用量逐年增加相對的是產(chǎn)量的逐年遞減，使我國大豆供需缺口進一步加劇。根據(jù)12月的測算，07/08年度我國大豆總需求為48.35百萬噸，其中的70%以上(34百萬噸)需要依賴進口，而去年這一比例為63%。
    截至12月6日，美國銷往中國的大豆總計940.92萬噸，占我國年度進口總需求的27.7%；累計裝船394.56萬噸，也就是說即使現(xiàn)在停止新訂單，未來仍有500多萬噸美豆陸續(xù)到港，可供全國大豆使用1月有余。
    連豆0809合約從年度初期9月3日的3865元上升到12月14日的4484元，漲幅16.0%。價格的上漲引發(fā)了豆農(nóng)惜售情緒，12月7日的資料顯示，部分以國產(chǎn)大豆為主要原料的大豆壓榨企業(yè)因為貨源供應(yīng)缺乏而減少壓榨量，甚至停工檢修。而以進口大豆為主要原料的壓榨企業(yè)因貨源充足基本能夠保持正常生產(chǎn)。
    早在9月下旬，我國政府就曾公布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進油料生產(chǎn)發(fā)展的意見》，該文件明確指出：力爭到２０１０年，我國油料種植面積比２００６年擴大６％左右，總產(chǎn)量增長１４％左右。擴大大豆良種補貼規(guī)模。繼續(xù)對東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)種植高油大豆實行良種補貼，補貼規(guī)模由目前的１０００萬畝擴大到４０００萬畝。同時，要完善操作辦法，提高良種覆蓋率和種植水平。
    國家統(tǒng)計局12月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，我國11月份CPI月同比漲幅6.9%。其中，食品類價格上漲18.2%，拉動CPI上漲5.94個百分點。油脂價格上漲35%，在食品類價格漲幅榜上。為了防止價格上漲演變成通貨膨脹，給推高物價的主要商品如油脂類產(chǎn)品價格“降溫”在相當長一段時期內(nèi)都會成為政府關(guān)注的重點。坊間盛傳前期曾有300萬噸進口到我國的大豆其進口關(guān)稅被全免。不管傳言是否屬實，我國政府采取適當措施來平抑高漲的糧價都是有效緩解CPI上升的方法。
    四．近期盤面表現(xiàn)
    從11月中旬美國大豆?jié)u漸讓出主角的位置至今，連豆期貨合約呈現(xiàn)了非常劇烈的震蕩走勢。近遠月合約價格也出現(xiàn)了明顯的分化。以12月14日zui活躍的三個合約收盤價為例，805合約價格4564元，809合約價格4484元，而遠月的901合約價格已經(jīng)跌破4000元心理關(guān)口，為3986元。市場中對于下一種植季增加播種面積的預(yù)測可見一斑。
    聚焦主力合約809，12月13日價格一度突破阻力位4511元，收盤價卻退守4500元心理關(guān)口之下，且當天以墓碑十字報收，顯示出新進場空頭的增加已經(jīng)改變了多頭的優(yōu)勢。12月14日交投區(qū)間再次縮小，且未能再次4511元一線的壓力位，當日再次收出十字星，同樣表明了市場中的不確定因素。4489元一線形成了比較強的壓力位，下周會再次考驗多頭實力。
    另外，每次價格的下跌都會在一定程度上促進持豆企業(yè)或個人減少存貨，有效緩解惜售情緒。在盤面上表現(xiàn)為震蕩下跌幅度及速度大于震蕩上揚。
    五．操作建議
    從基本面上分析，本年度目前為止大豆供應(yīng)仍然吃緊，南半球新豆種植尚未完成，大豆供應(yīng)只能依靠庫存，因此數(shù)量有限。
    目前情況顯示南半球大豆種植面積仍然非?？捎^，雖然在其成長過程中不排除一些天氣因素的影響，成熟期后仍能保證大量上市，因此在南半球大量上市之后對大豆價格的明顯降溫作用毋庸置疑。
    不過，在其大量上市之前，供需的巨大缺口無法支持空頭長期*主導。我國糧食類價格的上漲在很大程度上成為拉動CPI整體大幅上漲的主要原因，后期政府性平抑相關(guān)商品價格的措施還會陸續(xù)出臺。因此在南美新豆上市前，大豆期價仍以震蕩為主，觸頂則落，觸底而升。因此倉單不宜長期持有，波段操作更安全。
    隨著公歷新年和農(nóng)歷春節(jié)的臨近，我國食用油的生產(chǎn)和銷售會迎來一個相對高點，由此可能引發(fā)的原材料及成品的價格上漲會引起政府部門的高度重視，因此也要提醒投資者關(guān)注相關(guān)信息。